我国A股IPO制度大致经历了两个主要阶段：第一阶段是审批制度，第二阶段是审批制度和询价制度，目前正逐步向登记制度过渡。
    
     2000年以前，中国的A股IPO一直是审批制度，当时资本市场主要为大型国有企业提供融资服务，主要方式是从上到下将上市总额分配给各省市。上市重要的部分是争取配额。当时的证券公司保荐制度并不十分适用，从1996年到1998年，在估值方面，IPO发行采用相对固定的市盈率乘数法，即所有上市公司的IPO价格都是通过市盈率乘以市盈率13-16倍来确定的。公司每股收益。分配制度比较原始。这种行政指导在一定的历史时期发挥了重要作用。例如，它成功地帮助了一些国有企业解决了资本问题，但很快被时代淘汰了。
    
     2000后，新股发行实施了审批制度和询价制度。这一阶段的核心是证券公司评判的选择与证监会的审查和一票否决的结合，从上市制度的角度看，经历了一个向个人授予审批权的过程。2004年以前是证券公司的主导渠道体系，2004年以来是发起人制度，在估值、初始询价环节上，承销商给出IPO的价格范围，在累计询价环节中，确定企业的发行价格。市盈率因行业而异，但自2015年以来，新股的定价以市盈率的23倍作为主要参考；就配售系统而言，无论是在线配售还是离线配售都受到详细管制。
    
     在现有的IPO制度下，存在一个一直困扰着市场的问题，即IPO的步伐是行政性的，经常是暂停的，导致太多的企业排队形成IPO壁垒湖。国王，监管者选择暂停IPO主要是为了维护市场秩序，所以过去一年的发行暂停是市场大起大落（如股市灾难、金融危机）后或发行制度重大改革前的时间节点。不管是什么原因，IPO的暂停对未来上市公司的融资确实有真正的影响，有时甚至会从根本上改变企业的命运，因此预测IPO的趋势对企业来说非常重要。
    
     为了改变堰塞湖的局面，从2014年IPO重启以来，政策层面一直在推动IPO。从2014年重启到2015年股市灾难之前，IPO伴随着市场的兴起，IPO数量几乎与市场高峰同步。这一阶段的主要政策取向是缓解资产短缺，促进股权融资稳步增长。2015年的股市崩盘导致IPO暂时暂停4个月，然后到2015年底重新启动，之后IPO开始缓慢回升，尤其是2016年下半年，A股上市步伐明显加快，进入了2.0时代，又称新股正常上市。大的差异在于发行速度，与美国相似，有的月甚至超过美国市场的注册IPO数量。上级企业的平均排队时间从年初的1.76年下降到年末的1.31，通过率达到79.3%，这一阶段的主要方向是加快IPO，缓解堰塞湖压力，拓宽融资渠道。企业的资产。
    
     但自从2017年10月17日发改委上台以来，IPO发生了新的变化，严格监管成为主调，通过率急剧下降，A股发行数量开始大幅减少，新的常态正在到来。
    
     2018年末第三年末，成立于2017年9月底，被称为历史上严格审讯委员会的第十七个聘任期届满。自上任以来，A股IPO市场发生了重大变化，包括常态化。严格审计、会议记录率低、多年来困扰市场的IPO障碍湖问题等，在第十七个聘任期间共审核了232家IPO公司（取消注销审核）。其中有87家企业被审查和否决，总合格率仅为60.3%。2018上半年的整体合格率仅为56.31%，第三季度的合格率提高到68.18%，一月至2018年9月底，我国A股IPO市场大幅放缓。创业者累计人数为87人，同比下降75.14%，新股数量仅为每月9.67人，受此影响，募资总额也有所下降，但前三季度募资总额为1154亿2300万元，仅为34.36%元。因此，新股平均质量有所提高，平均筹资规模显著增加，从去年的5.01亿元增至今年的13.27亿元，增长了2.64倍。
    
     在去年的前三个季度，IPO的数量被金融股牢牢占据，但在2018之后，麒麟概念股就热了，市场的重要特征是将新经济的独角兽公司登陆并回归A股。RACE高品质的新经济企业，A股已经开辟了绿色通道，而政策也得到了积极落实。自今年六月起，证监会发布了九份文件，对CDR的发行作出了全面的规范。通过不断优化市场环境，创新型企业落地的制度性障碍和A股的返还已被清除，FTU和宁德时代作为典型代表，不仅实现了上市速度，而且取代了金融股。今年前三季度大的新股。
    
     可以说，第十七届发改委在坚持依法严格监管的理念，促进新股发行的规范化，强化市场参与者的责任，净化市场生态环境方面发挥了积极作用。质量控制。
    
     2018年2月23日，证监会发布了《关于IPO是否为参与重组交易的上市公司基础资产的有关问题与答复》，证监会将区分交易类型，加强对已实施重组项目的监管。其中，对于借壳上市，企业在筹划重组上市前应当在IPO被拒绝后至少经营三年；对于其他不构成重组上市的重组交易，证监会应当加强对借壳上市的管理。监督信息披露，重点分析IPO发行与否的具体原因、整改情况、相关财务数据和与IPO公告相比的操作条件，是否有重大变化和原因。协调上海、深圳证券交易所和证监会，通过询价、现场审核等措施加强监管，有效提升上市公司质量。
    
     2018年3月30日，CDR(China Depository Receipt)试点方案出台，使中国CDR(China Depository Receipt)成为海外上市的合格独角兽，成为重返A股市场的必由之路。在市场的关注下，首次明确了：合格的创新型企业不再适合盈利，不具备无偿亏损的发放条件。在中国发行和上市。主要内容包括：明确境外注册红筹企业可西安KTV招聘以在中国发行股票；引入存托凭证，一种新型证券；制定发行存托凭证的基本制度；证券发行条件，解决一些创新问题。国有企业具有持续盈利能力，但可能没有盈利或弥补亏损的情况；广州代孕充分考虑一些创新型企业VIE结构的存在、表决权差异等特殊公司治理问题，做出有针对性的安排。
    
     2018年4月24日，香港交易所和清算公司有限公司正式发布了新兴和创新行业上市公司的咨询制度，允许双股权公司、不盈利的生物技术公司和上市公司创新产业。在香港上市，然后是小米事件和美国团体评论。
    
     2018年6月6日晚，证监会正式颁布实施了《存托凭证发行交易条例（试行）》等九项规章和规范性文件。明确了存款凭证的法律适用和基本监管原则，对存款凭证的发行、上市、交易及信息披露作出了具体安排。虽然此前小米、阿里等发行的CDR暂停发行，但随着未来A股市场走上正轨，市场压力逐渐加大，互联网巨头通过CDR回归A股市场的预期将逐渐增加。
    
     2018年9月28日，证监会宣布了国家发改委新一届会议的工作安排。新届发改委成立前，发改委将负责有关工作。2018年9月30日，证监会就修改中国证券监督管理委员会发行审计委员会办法的决定征求公众意见。包括调整发改委的人事结构，将发改委的人数从66人改为35人；完善解聘规则，明确推荐单位可以要求解聘；允许成员参加预审；规范发改委取消的工作流程，提高审计程序的一致性和透明度，完善审计程序。进一步贯彻依法全面、严格监督的理念，进一步加强对成员的监督，丰富管理。这意味着，并增加暂停成员履行职责的管理手段。这是在2017年7月7日新修订的《发改委办法》实施15个月后再次修订的。
    
     2018年的监管方向与A股登记改革的总体方向是一致的，股票市场的初衷是让更多的优质公司上市，这样投资者就可以分享这些优质企业的股息，所有的改革都不能伪造。除了对上市公司的监管，随着健全的退市制度的实施，实现优胜劣汰的上市公司的生存，更重要的是通过IPO和固定增发引入新鲜血液。登记制度改革是IPO市场化和规范化的标志之一。核心是通过市场优化资源配置。
    
     在以往的经济环境中，由于优质企业资源上市，政府有条件对优质资产进行预筛选，但现在市场环境发生了变化：一方面，大多数国有企业和中央企业上市成功。另一方面，传统经济过去只能通过固定的标准，如净利润和连续利润来筛选，但现在却代表了新的经济和新的结构。格式企业不断变化，增加了预审的难度。此外，市场生态也发生了变化。证券公司、律师事务所、会计师事务所等市场中介机构在职业道德方面也越来越成熟。强化主义，相对更有能力优化资源配置。
    
     首先，证监会应减少有形之手，转移部分出境的权利和义务，让市场自行选择优质资产。在登记制度下，证券公司负责公司的前端审计，并承担相应的责任。其次，证监会回归监管规范，注重监管职能，加强对上市企业的全面监管。TC。同时，证监会还应调查相关机构的职责，进行审查和建议。
    
     注册制改革必须与分配制度相匹配。过去，配股制度是证券公司向市场公开发行的。企业上市后，其业绩与担保证券公司脱钩。因此，证券公司没有更多的动机去关注企业的上市后业绩和长期发展，对配售制度进行改革的目的是实现投资者和发行人之间的双向选择，从而提高经纪人的声誉。e公司与被赞助公司将长期挂钩，如果反馈不好，经纪公司会失去客户后，但迫使经纪公司对公司进行更严格的审查。试点：一是鼓励经纪人逐步增加对自身投资者的配给比例；二是鼓励高素质的经纪人带头实行配给，逐步扩大配给范围。
    
     IPO壁垒湖里满是抱怨，但更令人担忧的是，如果IPO发行速度过快，市场价格重心可能转移，损害企业上市热情和市场情绪，导致改革阻力。伊明。当市场情绪普遍高涨时，改革会给市场泼冷水。然而，当发行速度缓慢，市场预期低时，加强对IPO的审计和监管也可能在市场上发挥强大的作用。2018年是大量清算的一年，面临着利润下降和去杠杆的双重考验，但这也是个好时机。改革是逐步推进体制改革和控制发行速度的合理之举。